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建信基金牛兴华:A股?#28304;?#22312;历史相对底部区域
[2019-03-07]   

近日,正在发行的建信润利增强债券型基金的拟任基金经理牛兴华表示,当前A股依然处在历史相对底部区域,未来企业盈利的改善或将带动市场上?#23567;?#20538;券牛市或还未走完,在当前的环境中,二级债基由于兼具债券资产的稳定性和权益资产的进攻?#35029;?#23545;投资者而言是一种优良的资产配置选择。

 

业绩底会在二季度末出现

 

2019年以来,A股春躁行情不断,激发市场参与者热情。牛兴华认为,此次由外资驱动的蓝筹行情,并非拐点式的上涨,但鉴于目前的市场整体环境,且A股依然处于历史相对底部区域,如果做过多的偏离,也会面临较大的踏空风险,因此保?#25351;?#38543;市场的节奏,是相对更优的做法。

 

他进一步分析称,如果把市场20%及以上的涨幅作为趋势性行情的标志,历史上曾有过6次机会。除了其中有一次是由资金宽松加题材炒作驱动的行情,其余5次全是由基?#20037;?#25913;善、企业盈利驱动带来的反弹。但目前?#32431;矗?#24066;场对经济下行的趋势仍然有共识,只是对下行的幅度和斜率有所分歧。而此轮春季躁动行情,主要是由外围因素缓和以及美联储?#22836;?#40509;派信号、全球风险偏好提升带来的联动效应。“我们观察到,如果外部风险偏好抬升,美股?#20013;?#21453;弹,通常A股也会伴随比较大的北向资金流入,另外,这其中还有MSCI的因素。”他判断,以外资为主要驱动的蓝筹股估值修复的行情,走到了相对尾声的状态,但市场情绪的回暖或使内地资金形成有效续接。

 

“经过2018年的下跌,市场已经进入历史相对低点,预计业绩底会紧跟估值底,在二季度末出现,也是一个从中长期来说相对较好的配置时点。”他说。

 

如何判?#30103;?#19994;盈利的信?#29275;?#29275;兴华认为需要看到一些标志性的指标,包括金融数据的企?#21462;?#20449;用传导机制的通畅等,如信用利差开?#38469;?#32553;,中小企业发债开始顺畅,整个利差开?#38469;?#31364;,社融数据回温并最终形成企业盈利的改善。“目前?#32431;矗?#24066;场已经在反映金融数据企稳以及信用扩?#29275;?#20256;导机制开始生效,并且投资者对科创板的预期也有助于市场信心的提振。”他说,“通常一季度,市场会把全年最强的板块以及能贯穿全年的投资逻辑‘走’出来,但目前看,板块轮动的特点比较明?#35029;?#22240;此下一步要重点观察企业盈利是否改善。按照发行计划,建信润利增强债券型证券投资基金的建?#21046;?#22788;在上市公司一季报发布期,我们将充分利用这个宝贵的时间窗口,重点挖掘有盈利预期的业绩股。”

 

挖掘中短久期信用债机会

 

作为一只二级债基,该只基金在关注权益市场可能带来的超额收益的同?#20445;?#26356;需要重视债券资产的底仓收益。牛兴华认为,已经走过一年牛市的债券市场,或依然处于债牛下半场,他将采取“票息+杠杆”的策略,充分挖掘中短久期信用债的投资机会。

 

牛兴华擅长以绝对收益为主的投资风格,力争每年实现稳定正收益。因此,在该基金成立初期,他会以中短期的信用债为主,采用“票息+杠杆”的策略,辅以长久期利率债,积累产品安全垫。

 

另外,由于当前债券市场的绝对收益水平已经相对较低,但权益市场还在处于左侧底部,他认为在这样的市场组合下,通常?#38469;强?#36716;债资产相对较好的买点。“根据我们的测算,市场上二级债基的转债仓位,平均已达到10%左右,并?#19968;?#22788;在提升的状态。”牛兴华认为,可转债当前处在一个配置性的行情中,具有权益属性但又?#28909;?#30410;市场稳定性更高,投资者态度积极。

 

“同样的,二级债基由于兼具债券资产的稳定性和权益资产的进攻?#35029;?lsquo;进可攻、退可守’,在当前的市场环境中,是一种优良的资产配置选择。”牛兴华表示。

 

来源: 中国证券报

 




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